327事件 - FT中文網

還原327
國債期貨風險事件中的最終贏家

FT中文網專欄作家陸一：改革初期，中國證券市場是從“放權讓利”開始起步的；改革30多年后，某些政府部門卻以“集權爭利”運轉著中國“市場經濟體制”。

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收官后的華麗開局

FT中文網專欄作家陸一：1992年至2001年，隨著國債期貨風險事件的發生發展，證券市場完成了從地方自主發展到中央集權發展的轉折期。其間隨著第一批開創者離去，股市一個輝煌的階段就此結束。

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中國證監會實現“集中統一監管”

FT中文網專欄作家陸一：1992年中國證監會成立，但直到1997年7月該機構才真正開始對證券市場行使實際行政管轄權、人事任免權和組織領導權。

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滬深股市“爭強好勝”的背后

FT中文網專欄作家陸一：面對1996年股市非理性暴漲，中央政府自當年10月起，連連發布了后來被稱為“十二道金牌”的市場調控措施。這是對滬深政府出于自身利益干預股市走勢的敲山震虎式警告。

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申銀與萬國合并

FT中文網專欄作家陸一：兩家公司的合并，對于已失去自由的管金生來說，從某種意義上講，是一個追加的人生羞辱；而對于闞治東來說，則是一個躊躇滿志的事業頂峰。

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五味雜陳的上交所五周年慶

FT中文網專欄作家陸一：上交所五周年慶前夕，遼國發案調查組通報認為，上交所凍結券商及遼國發股票用以沖抵債務的做法欠妥；這使得新任總經理面臨市場發展和歷史遺留沉重包袱的雙重牽制。

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尉文淵以意料之外的方式離職

FT中文網專欄作家陸一：1995年9月，尉文淵被免去上海證券交易所總經理職務，昭告監管部門對國債期貨事件查處進入收官階段，也徹底改變了中國證券系統干部體制。

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上海證券交易所的噩夢

FT中文網專欄作家陸一：1995年7月，上交所發現遼國發存在幾次重大交收違約，并形成高達64.38億元總債務。盡管該所立即采取行動，但仍有17.14億元債務無法清償，這也成為上海證券市場發展的沉重負擔。

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國債市場遭遇雙重打擊

FT中文網專欄作家陸一：國債市場剛經歷國債期貨暫停交易的沖擊，又遭遇監管部門嚴查國債回購違規業務，這猶如自行車的雙輪同時被閘死，而車上的騎者就只有一個結局——摔倒。

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草率叫停國債期貨交易

FT中文網專欄作家陸一：決策者以為將國債期貨市場關閉，微觀市場亂象就會一了百了，但事實并非如此。無論是上交所、證監會、還是中央政府，那時候絕大多數人都沒有意識到：噩夢，才剛剛開始。

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319爆倉逼停國債期貨交易

FT中文網專欄作家陸一：發生于“327事件”后的319合約瘋狂炒作事件，促成中國政府下決心關閉國債期貨市場。在幾個重要的國債期貨風險事件中，都可以見到遼國發忙碌、兇狠的身影。

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“314事件”埋下國債期貨市場隱患

FT中文網專欄作家陸一：在“314事件”中，上交所對空方擾亂市場行為的縱容，使該事件成為“327事件”及其之后一系列國債期貨市場風險事件的爆發所做的一次絕佳的彩排。

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327合約貼息爭議的根源

FT中文網專欄作家陸一：由于1992年國庫券實行保值后的到期日貼補率的不確定性，及沒有一個權威的、在法律上生效的到期值計算方法，其到期值的可能變化對期貨交易雙方而言，可謂生死攸關。

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不起眼的行政決定

FT中文網專欄作家陸一：1993年7月，央行和財政部發布的兩個普通行政決定，徹底改變了中國國債期貨市場原有格局，并成為此后一系列國債期貨風險事件的最根本動因，直至國債期貨被關閉。

還原327
國債期貨風險事件的幕后黑手

FT中文網專欄作家陸一：這些年，幾乎所有人都認為萬國證券和管金生才是“327事件”的主角。但實際上他們更像是跑龍套的，遼國發才是一系列中國國債期貨市場風險事件中的絕對主角。

還原327
管金生和他的萬國證券

FT中文網專欄作家陸一：出生于江西小山村的管金生的最大特點是不服輸，講究規則和無視規則；理性化、冷靜和情緒化、沖動，這一切都在管金生個人性格和萬國證券的企業性格中得到體現。

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中國股市大鱷：中經開

FT中文網專欄作家陸一：“327事件”奠定了中國經濟開發信托投資公司的顯赫市場地位，但它并未從中賺到錢。誰將對其嚴重違規經營負責，也隨著它的消失成為永遠的秘密。

327事件
國債期貨交易命中注定的對手

FT中文網專欄作家陸一：1992年底，國債期貨率先在上交所開市，首筆交易由萬國證券和中經開完成，誰也沒有想到，兩年多后，這對“冤家”又合力導演了“327事件”，似乎冥冥中自有定數。

327事件
倒賣國庫券的人們

FT中文網專欄作家陸一：回顧上世紀80年代末，從楊百萬，到萬國、申銀為代表的證券公司，及各地財政證券，都是通過倒賣國庫券攫取到第一桶金。這也為后來的“327事件”埋下伏筆。

327事件
救市場、救萬國

FT中文網專欄作家陸一：萬國證券蓄意違規，使得上交所進退兩難，其中關鍵是如何避免“327事件”可能引發的系統性風險。事后舉動證明，上交所既有對市場負責的擔當，也有挽救萬國證券的理智。

327事件
萬國證券的最后一搏

FT中文網專欄作家陸一：對于萬國證券在327合約上的結果，管金生非常清楚，要么等待結算、公司破產，要么砸盤，鉆交易規則漏洞。最終他做出了鋌而走險的決策：違規反擊。

327事件
管金生“緊急約見”

FT中文網專欄作家陸一：為減少327國債巨虧，生性高傲的管金生求助尉文淵，但后者拒絕了暫停交易的要求。尉文淵也因此錯失對市場可能出現災難性后果的重估機會。

中國股市
遼國發移倉行為燃爆“327事件”

FT中文網專欄作家陸一：“327事件”當天，327合約開盤后價格大幅跳空高開，同時遼國發違規移倉，企圖將損失責任推卸給市場和交易所，徹底打亂了萬國證券的平倉計劃。

萬國證券
萬國證券的脫困之道

FT中文網專欄作家陸一：“327事件”前一周，萬國證券多次召開會議商討對策，并一致決定減倉控制風險，但管金生反復猶疑、不服輸的性格，最終沒能阻止該事件的發生。

一知半解
不按牌理出牌的牌局

FT中文網專欄作家何帆：327事件時的中國國債市場是個典型，規則不明晰，到處有漏洞，一切都是新生事物，機會是留給敢作弊的人的。就是一場賭博，就要愿賭服輸。

327事件
“327國債”遭遇的那黑色8分鐘

FT中文網專欄作家陸一：1995年2月23日，上海國債期貨市場收市前的8分鐘內，萬國證券人為蓄意的祭出巨量賣單打壓“327國債”價格，從而拉開了“327事件”的序幕。

中國股事鉤沉
為何我們還需還原“327事件”

FT中文網專欄作家陸一：“327事件”是中國證券市場從地方自主到中央集權階段的轉折，至今對中國金融格局影響巨大。為讓讀者了解背后真相，我將通過系列文章還原這一事件。

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