每個國家在面對經濟困境時，必須做出艱難的選擇。經濟理論和經濟直覺，不見得總能殊途同歸。地方債和房地產看似高風險，卻是政策有意為之，通過行政加市場的方式釋放金融風險、并加強對地方政府的約束。真正的風險來自需求側的失敗。民間支出趕不上產能積累的速度。降息可以改善資產負債表，但并不會創造新的需求。想擺脫流動性陷阱，需要創造通脹預期。
2023年的政府報告清楚指出中國經濟的兩大風險：房地產和地方政府債務。房地產的風險是個體性的，債臺高筑的開發商很難存續，但信用良好注重質量的房企受到的影響就會較小。與之相反，地方債只有系統性風險，沒有個體性風險。市場對于城投債的信仰是基于對政府的信賴，一旦某一個城市城投債有實質違約，那么所有地區的城投債都會有被拋售的風險。
房地產
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