過去幾個月，人民幣匯率再次引起了廣泛關注。短期來看，由于目前資本外流的規模仍然很大，人民幣兌美元匯率很難說已經出現了趨勢性升值，而更像是寬幅震蕩的狀態。長期來看，決定人民幣匯率的關鍵在于，全球經濟在經歷了十年的強美元之后，未來是否會出現弱美元周期。在筆者看來，這種可能性并不小。
過去兩個季度，中國的商品貿易順差達到了3129億美元，還有1130億美元的外資流入中國債市?？墒?，外匯儲備僅僅增加了819億美元。這說明，資本流出的規模同樣龐大。為什么會出現這種情況呢？原因在于，目前有許多關于人民幣的“故事”，但還沒有哪一個達到深入人心的程度，所以多空雙方仍處于相對平衡的狀態。
看多人民幣的，可以講中國經濟過去幾個月在全球一枝獨秀，中美利差處于高位，金融開放正在提速，以及美元走弱之類的“故事”。而看空的，也可以講中美關系的不確定性，以及由于支持實體經濟，銀行資產質量可能會惡化之類的“故事”。雖然從短期匯率走勢看，多頭似乎略占上風。但從資本流動來看，許多企業和個人也在用真金白銀，表達對人民幣貶值的擔憂，
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