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專欄衍生品

資產負債表未必可信

FT專欄作家約翰?凱:從資產負債表和資本充足率計算獲得的表面信息,未能充分道出全球金融體系的復雜性和依賴性。市場參與者對銀行感到緊張,合情合理。

根據全球央行官員的央行——國際清算銀行(BIS)的最新數據,全球衍生品合約的余額總量已從2012年的峰值700萬億美元降低至約550萬億美元。要作一個客觀比較的話,這個數字已由略低于全球總資產的3倍下降至略高于全球總資產的2倍。

衍生品中體量最大的品種是利率互換產品,緊隨其后的是外匯衍生品。信貸違約互換(CDS),曾被2008年全球金融危機推到風口浪尖的金融工具,目前的規模相對較小——如果你能習慣一個把15萬億美元稱為小數字的世界。這僅僅略低于美國的國內生產總值(GDP)——2015年最后一季度美國GDP略高于18萬億美元。

摩根大通(JPMorgan,見上圖)和德意志銀行(Deutsche Bank)這兩家銀行占到了全球衍生品敞口總量的大約20%。每家銀行的敞口都高于50萬億美元。摩根大通目前的市值約為2000億美元(大致相當于其賬面價值);德意志銀行的市值為230億美元(大致相當于其賬面價值的三分之一)。從某個角度上看,德意志銀行的杠桿率達到了2000倍。想象一下,承諾以1美元的資產為基礎,購買價格為2000美元的房子。

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約翰?凱

約翰?凱(John Kay)從1995年開始為英國《金融時報》撰寫經濟和商業的專欄。他曾經任教于倫敦商學院和牛津大學。目前他在倫敦經濟學院擔任訪問學者。他有著非常輝煌的從商經歷,曾經創辦和壯大了一家咨詢公司,然后將其轉售。約翰?凱著述甚豐,其中包括《企業成功的基礎》(Foundations of Corporate Success, 1993)、《市場的真相》(The Truth about Markets, 2003)和近期的《金融投資指南》(The Long and the Short of It: finance and investment for normally intelligent people who are not in the industry)。

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