2025年前四個月，全球資產價格出現了敘事性的變化，“東升西降”和“關稅2.0”是市場解讀資產重估的主邏輯。筆者認為，東升-西降并不是市場變動的內在并行因素，而更宜被視為均值回歸和（超預期）事件沖擊引致的時序表象。
短期而言，關稅博弈進入緩沖期，一次性定價后的鈍化令金融市場有所脫敏，但資產長期相關性被打破值得警覺。關稅狹路之上，不意外的種種意外還將帶來后續擾動。“例外論”動搖后宜將單向押注轉為均衡配置，這不簡單止于尾部風險或特定敞口的對沖，更需要兼顧勝率與賠率構建多元組合。
展望未來，經濟承壓對于商品需求、盈利預測、風險偏好都帶來沖擊，卻也能推動政策響應和市場新共識形成。體系性的變化之下，金融信用退守到了屢經自然和歷史檢驗的內核地帶?；仡櫧呤挈S金與美元信用消長的演進歷程，可以發現其與表征單一主導國相對經濟實力的指標有長期相關性，這也意味著黃金在短期技術性超漲后仍有長期配置邏輯。
您已閱讀13%（394字），剩余87%（2611字）包含更多重要信息，訂閱以繼續探索完整內容，并享受更多專屬服務。