中國經濟相對較快增長的時期是否已經結束？這是本專欄上周文章的焦點。我認為，答案是中國仍有潛力趕上世界最富裕國家的生活水平，因為它現在仍然相對貧窮。但這并不意味著它一定會趕上。它在延續成功方面遇到巨大障礙。在以下本周專欄文章中，我將分析最重要的此類障礙之一：消費不足。
過去20年的現實應該足以否定有關經濟體自然趨向充分就業的觀點。相反，過度的儲蓄傾向可能會導致長期需求不足，需要借助擴張性貨幣和財政政策來抵消，盡管這些“解決方案”可能會產生其他問題。我在《轉型與沖擊》(The Shifts and the Shocks)一書中對2007年至2009年全球金融危機的分析，基本上就是基于這一理念。我還指出，過度儲蓄在日本經濟失去光環的故事中扮演了一個核心角色。德國的過度儲蓄則在歐元區危機中扮演了一個核心角色。
中國的故事相似，但規模更大。其國民總儲蓄在2008年達到相當于國內生產總值(GDP) 52%的峰值。2019年，即新冠疫情爆發之前，這一比率仍為44%。2008年之前，這些巨額儲蓄的近五分之一進入中國的經常賬戶盈余。金融危機過后，這樣的盈余在政治和經濟上變得不可接受。結果，替代出路是甚至更高的投資，其中大部分被投入房地產。從2007年到2012年，總投資從GDP的40%上升到46%。（見圖表。）
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