一季度的GDP增速引發市場對經濟形勢判斷的分歧，有觀點認為高點已過，也有認為復蘇還將延續。我們認為，一季度經濟增長不及預期，總體偏弱，且呈現出嚴重的結構分化和不均衡的格局。當前經濟仍主要依靠房地產和出口的支撐，未來經濟動能將逐步切換到消費和制造業投資，經濟恢復進程仍未結束。
由于去年的經濟運行節奏被疫情打亂，分析今年經濟尤其是一季度數據，要注意幾個特殊因素：低基數、就地過年、大宗商品上漲和利率上升預期對居民、企業和監管當局的預期和行為改變。因此，從分析方法和指標看，要注意四個方面：一是應更多使用兩年幾何平均增速和環比增速。如果單純看當年增速，今年經濟走勢在基數作用下一定是前高后低，但是根據一季度增速的18.3%以及四季度預計的5%左右并不能做出高還是低的判斷。二是不必過于依賴GDP宏觀數據，更應該關注微觀主體相關數據，包括政府部門財政收入、居民部門收入和失業率、企業部門利潤等。三是注意結構的分化，城鄉分化、大中小企業分化、需求結構的分化，疫情影響的非對稱性導致經濟恢復的非均衡可能還將持續。四是將今年一季度與去年四季度比較，今年3月與1-2月比較，可能會得出邊際變化的不同結論。一季度的社零消費兩年平均增速較去年四季度下降，但是3月比1-2月卻邊際改善較多。
一、一季度GDP增速低于預期，總體偏弱，恢復仍將繼續
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