近日，中國國務院總理李克強在四川考察期間表示，國家將進一步研究采取降準和定向降準、再貸款和再貼現等多種措施，降低實際利率和綜合融資成本，推動小微企業融資難融資貴問題明顯緩解。貨幣市場迅速反應，隔夜利率兩天時間下降60多個bp，于12月25日當天再次“破1%”。至此，鼠年春節前市場關注的重點已經重新聚焦，貨幣政策（雙降）、地方債、定開債基（攤余成本法）是市場談論最多的話題，而對經濟基本面走勢的關注反而有所淡化。我也趁熱打鐵，聊聊自己對這些問題的認識和判斷。
1月可能迎來另類“雙降”
在總理講話之前，市場對降準、降息的預期其實已經打得很足。降準的邏輯正如我此前幾篇文章所分析的那樣，主要為配合財政發債。降息的邏輯則是源自12月LPR并未下調，市場普遍認為LPR未調是因為要和MLF掛鉤，在降低實體經濟融資成本的政府目標下，MLF利率繼續下調勢在必行。而我個人的觀點是，降準和MLF利率調整鼠年春節前應該只會擇其一，因為降準同樣能起到降低銀行成本從而（傳導）降低實體融資成本的作用。不要忘了，在11月MLF利率調整之前，8、9月LPR利率連續兩次調降就伴隨著9月上旬的降準。由于明年整個1季度都沒有MLF續作窗口，MLF只能以新增操作的方式去調整利率，所以我原本更看好這一方式，畢竟更能體現中央經濟工作會議對貨幣政策的定調—“靈活”適度。至于花式放水和降息同時出現的情況，我認為可能性不大，畢竟貨幣政策的基調仍舊是穩健，而自MLF誕生之日起，也沒有出現過降準、新增MLF和調降利率同月發生的情形。
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