再過兩個月，標準普爾500可能會達到自二戰以來延續最長的牛市。但一些主要市場參與者，不管通過媒體還是期貨市場價格，都預測熊市會在兩年內歸來。熊市的定義是股票指數閉市價格從某一個高點降落20%。在熊市即將來臨時期，最苦惱的問題是：投資股市為時已晚，投資債市又為時太早。貨幣投資是一條出路。貨幣在熊市來臨之前和期間往往出現趨勢，因為貨幣政策往往會迅速對抗過熱經濟帶來的通脹或者迅速緩解經濟衰退。美元對其他貨幣和新興市場都有主導作用，所以最值得研究。
展望美元趨勢之前，先了解一下適于操作的美元指數。它包括58%歐元和14%日元。英鎊、加元、瑞典克朗和瑞士法郎占其余的28%。在深入了解第一位的歐元之前，先看一下第二位的日元。日元是全球融資貨幣，因為日本有全球第二大的主權債券市場和自二十一世紀以來的超低利率。當全球市場大跌時，投資者往往不需要借日元來投回報更高的市場。如果歐元和日元在熊市時都升值，那美元指數很有可能會下跌。
美聯儲2014年結束了量化寬松，2015年開始升息周期。相反，歐洲央行表示今年十二月份才會結束量化寬松，2019年夏天之后才會考慮升息。這相對四年的差距并不奇怪，因為美聯儲比歐洲央行提前四年達到零利率。為了理解美元指數今后兩年的趨勢，還需理解兩個關鍵問題。第一，為什么歐洲央行在歐盟債務危機2010年發生之后不立刻降息，反而在2011年升息？第二，歐元對美元會在歐洲央行第一次升息之前升值嗎？在美聯儲2015年12月開始本次升息周期之前的18個月里，美元指數從80升到了101。
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