人民幣從6月份以來的升值，讓很多市場人士吃驚，也有觀點認為人民幣已經成為了新的“避險貨幣”。筆者認為，人民幣的走強是多種因素綜合作用的結果，但被稱為“避險貨幣”未免言過其實。此外，觀察人民幣的長期走勢，更加需要跳出短期市場波動。
傳統意義上來說，市場比較公認的“避險資產”包括黃金、日元和瑞士法郎。“避險資產”的概念提出，是因為某些資產在市場出現極端波動時會表現得較為搶眼，因此承擔著一定的“避險功能”。換個角度來看，不管在何種狀況下，市場都會存在一定的偏好性。所謂的“避險資產”只是一種正常的資產配置。這樣說來，在市場常態下的資產配置，一般都可以認為是“風險資產”配置。所以，我們不必對所謂的“避險資產”特別上心――這只是一種正常的市場行為，就像下雨的時候你會打傘一樣。
接下來的問題是，為什么黃金、日元和瑞士法郎會成為避險資產呢？黃金較為容易理解，在極端狀況下――尤其是戰爭――黃金會成為一種“硬通貨”。瑞士法郎則是因為瑞士長期以來的“中立國”地位，一旦出現戰爭，瑞士也相對較為容易免于戰火。日元的“避險資產”地位則較為有趣，市場有多種說法，一種說法源于“渡邊太太”，即日本的家庭主婦積極參與對外投資，在市場處于常態時，“渡邊太太”們往往喜歡投資與海外的各類風險資產，但如果一旦出現市場波動，她們就會選擇拋出海外資產，自然地，這些資金就會成為日元并回歸日本。當然，出現這種海外投資熱情的原因，也是因為日元的利息水平較低，日元資產的回報率因此顯得吸引力不足。另一種說法，也與日元的低利率相關。因為日本長期處于經濟停滯，因此日元的利率將會在較長的時間內處于較低的水平，而世界上的多數經濟體，市場則普遍存在著利率正?；念A期。在這樣的一種預期下，就會出現日元永遠處于“利率不利化”的情境之中，換個角度來說，一旦市場出現波動，多數經濟體都存在著降息的可能，而日元的利率早已降無可降，因此市場會選擇將資金放在更有“確定性”的資產上。