當今全球極低利率背后的因素之一，是亞洲自進入本10年開始再次出現儲蓄過剩。這些過剩儲蓄有很大部分通過外匯儲備流向了全世界。因此，中國官方外匯儲備今年7月從一年前3.99萬億美元的峰值降至3.65萬億美元引人注目（根據最新數字，到今年8月底，中國外匯儲備較7月底減少2.6%，至3.557萬億美元——編者注），尤其是在政府拯救股市努力失敗的背景下。也請注意，還有其他新興市場正在消耗官方儲備來支撐本國陷入困境的貨幣——俄羅斯就是一個顯著的例子。追求收益的一大驅動力是否可能已經發生了逆轉？
如果中國和其他國家當真想要實現經濟從投資拉動型向消費拉動型的再平衡，所有這些儲蓄盈余無疑都會縮水。另一類儲蓄過剩國家（即石油生產國）的外匯儲備也在縮水，因為能源價格下跌導致這些國家的收入減少。由此帶來的影響并不僅局限于作為各國官方儲備主要吸納者的美國國債市場。以往油價疲軟時期，預算緊張曾使得能源生產國從本國主權財富基金中拿錢填補財政窟窿。這意味著股市和房地產可能會受到一定程度的沖擊。
話雖如此，當前的形勢非常復雜。近期新興市場國家官方儲備的整體下降或許可以在一定程度上反映估值效應。因為外匯儲備以美元計算，持有歐元、英鎊及其他非美元貨幣將導致外儲縮水。在一些為應對美元升值而調整了外儲投資組合、以維持固定貨幣權重的國家，這種影響肯定還被放大了。
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