紅顏彈指老，剎那芳華。距離2005年7月21日人民幣匯率形成機制改革，不覺已經有10年時間。2005年6月底至今，人民幣兌美元、歐元與日元分別升值了26%、32%與34%，人民幣的名義與實際有效匯率更是分別升值了46%與56%（后者考慮了中外通脹率差距）。撫今追昔、展望前程，當前是一個絕佳的時點。
匯改10年，中國央行取得了什么成就呢？
最大的成就，就是糾正了人民幣匯率的持續低估，使得中國的內外資源配置更加均衡。21世紀初期，中國存在經常賬戶與資本賬戶的持續雙順差，且經常賬戶順差占GDP比重在2007年一度高達GDP的10%。作為雙順差的結果，中國的外匯儲備一路飆升，最高接近4萬億美元。上述格局背后，至少意味著兩種失衡。失衡之一，是通過刻意壓低國內要素價格，中國人在持續補貼外國人。失衡之二，是資源過度集中在制造業，造成制造業發展過度而服務業發展不足。外匯儲備的飆升還使得中國央行面臨著越來越大的資產負債表“估值風險”——即美元匯率貶值造成央行資產縮水的風險。最后，為避免外匯儲備上升造成國內流動性激增，央行還通過發行央票與提高法定存款準備金進行了大規模沖銷，這些沖銷舉措既提高了央行的沖銷成本，還是對商業銀行體系與居民部門的征收的隱形稅負。
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