美國會不會陷入長期通脹或通縮？那要看你問的是誰。在股市和債市走勢的問題上，人們意見不一。但幾乎所有人都似乎對美元的長期走勢持悲觀態度。但今年，美元走勢始終與投資者的風險偏好保持穩定關系。當數據顯示全球正緩慢走出衰退時，美元就遭到了拋售。而在危機余震導致市場動蕩不安時，美元就出現了反彈。
這就使美元上周五在遠遠好于預期的就業人口報告支撐下的反彈可圈可點。美元兌歐元匯率幾乎上漲了2美分，至1歐元兌1.48美元，美元兌日元也出現了類似的漲幅。那么，現在好消息對美元來說也是利好消息嗎？很有可能。長期以來，支持賣空美元的論據，都是建立在公共赤字和通脹威脅的基礎上的。盡管更陡的增長軌跡并未緩解人們對通脹威脅的擔憂，但會幫助政府更容易應對債務。此外，如果經濟真的很快開始增加就業崗位，美國將成為全球復蘇的偶像。經濟突然好轉，也會對厭惡美元的更短線理由——接近于零的利率——構成威脅。
毫無疑問，美聯儲(Fed)基本上承諾將無限期保持低政策利率后，就出現了明顯的套利交易。鑒于新興市場泡沫般的投資機遇，借貸便宜的美元債務尤其有吸引力。相比之下，那些宣告美元即將完蛋的人思路有些混亂。匯率都是相對的。如果說美元將走軟，那它將對什么貨幣走軟？歐元區面臨著許多與美國相同的問題，歐元在邊緣已開始出現問題。日本政府債務與產出的比率幾乎是美國的兩倍。新興國家尚未證明自己的長期實力，其中許多國家看上去有點過熱。正如上周五發布的就業數據所顯示的，投資者看空美元對自己不利。
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