11月20日，美國股票市場出現劇烈調整。雖然英偉達公布了高于市場預期的三季度營收，納斯達克指數在高開之后大幅下跌，最終收盤較前一個交易日下跌2.2%，標普指數也下跌了1.6%。筆者以為，市場調整可能反映出投資者對美股本身估值過高且與經濟基本面背離的擔憂。同時，當前美國經濟和資本市場都高度依賴人工智能（AI）投資和應用，若其盈利不及預期，投資者可能需要為2026年美股市場更多的調整做好準備。
理由一：美股估值過高
雖然從表面上看標普500指數近30倍的PE和納斯達克指數約40倍的PE并沒有達到歷史上的極值區域，但是歷史的極值區域常常出現在較大的沖擊嚴重影響企業盈利之后。比如，2020年的疫情沖擊使得2021年初的標普指數PE上升到40以上。為了避免這種極值的影響，許多投資者用過去十年盈利的平均作為盈利的參考計算市盈率，也就是計算 “經周期調整”的PE。如果參考這個指標，當前標普指數的市盈率已經達到了40.0，僅次于2001年美國科技股泡沫的時期，股票估值的昂貴程度顯而易見。
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