今年2月份以來，以美國為首的主要發達國家國債收益率快速大幅上升。以美債10年期為例，短短1個月時間，收益率就由1.07%一度升至1.60%以上，近期回到1.57%附近，升幅超過50個基點。德國、英國收益率也分別從-0.52%和0.33%升至-0.30%和0.76%。全球股市隨之顯著調整，連“永遠漲”的美股、甚至科技股都明顯承壓，A股也被殃及。對于此次市場波動，中國市場機構中最流行的說法莫過于“通脹恐慌導致美債收益率上升和美股調整”了。但是真的是這樣嗎？
實際上，在2月份之前，美債收益率已持續上升了6個月時間。自2020年8月份創下歷史低點0.51%之后，美債收益率一直在悄悄上行，2021年1月底達到1.07%的水平。為什么之前的上升似乎沒有激起什么波瀾？近期到底有什么特別之處？
上面兩個問題的答案其實是相同的。那就是，驅動美債收益率上行的因素在2月份發生了實質性的切換，由“通脹預期”變成了“實際利率”。
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