2020年5月，中國國內出現了赤字貨幣化的政策主張，引起了爭論。我們試圖對在中國實施赤字貨幣化政策涉及到的主要問題進行深入的分析和討論。我們的討論分成四個組成部分：（一）從政府債務角度討論赤字貨幣化政策主張的現實基礎；（二）赤字貨幣化政策的理論分析；（三）赤字貨幣化政策帶來的主要問題；（四）替代赤字貨幣化政策的解決方案。這個部分討論赤字貨幣化政策主張的現實基礎。我們首先討論哪一級財政需要赤字貨幣化？然后從地方政府債務水平上升的驅動因素分析赤字貨幣化政策的不合理性。
哪一級財政赤字需要貨幣化？
關于赤字貨幣化需要明確的第一個問題就是赤字貨幣化的需求方。也就是說，哪一級的財政赤字需要貨幣化？究竟是中央財政赤字需要貨幣化呢？還是地方財政赤字需要貨幣化？我們的結論是，中央財政赤字貨幣化的需求低，而地方財政赤字貨幣化的需求高。
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