在2016年的頭兩周內，全球股市下跌9%，這當然是令人震驚的，即使是對于我們中那些認為世界經濟活動前景近來并未大幅惡化的人來說也是如此。根本原因與去年8月股災的原因一樣，在于這樣一個矛盾：一方面是中國經濟政策的可信度嚴重下降，另一方面是美聯儲似乎仍然決心繼續收緊美國貨幣政策，而不太考慮國際風險和國內經濟放緩（參見上周五鷹派的比爾?達德利(Bill Dudley)發表的演講）。油價也起到了部分作用，但是，依我看來，只起到了一小部分作用。
關鍵問題在于中國能否重拾人們（尤其是其公民）對其匯率政策的信心。因為只要人民幣以未知幅度貶值的陰云繼續籠罩市場，似乎就很難減緩資本流出，恢復穩定。
如果配以其他改革，市場最擔心的事情——在受控的情況下貶值10%左右——甚至有可能是恢復平靜的唯一方式。在全球金融體系認為人民幣匯率已經達到可持續的水平之前，對破壞性變動的擔憂將主導市場情緒。
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