我贊同德國人。我不是贊同他們所抱持的關于危機起源和對策的主流觀點。我贊同他們的地方是，德國精英明白創建歐元意味著什么。他們當時就意識到，在沒有建立政治聯盟的情況下，貨幣聯盟是成不了事的。但法國精英想擺脫對德國央行所制定貨幣政策的依賴，這種依賴讓他們感到屈辱。20年過去了，德國的伙伴國，包括法國，如今都學到了一條慘痛的教訓。這些國家非但未能脫離德國的控制，如今更是牢牢處于這種控制之下。在重大危機中，債權國說了算。
試想一下，假如各國依然實行各自的匯率機制，歐洲的局勢會比現在好多少。受危機影響國家的利率大概會更高，而資產泡沫和經常賬戶赤字大概會更小。當資金流動狀況突然發生變化時，貨幣危機已經爆發。希臘德拉克馬、愛爾蘭鎊、葡萄牙埃斯庫多、西班牙比塞塔、意大利里拉，可能還有法國法郎，相對德國馬克都已經貶值。這些國家的物價會短暫大幅上漲。但一切后果都會被認為原因出在國內。我現在擔心的是，在危機之中，歐元只會削弱、而不會加強各國之間的相互信任。這一點已得到了證明，即便歐元區尚未啟動調整進程。
那么，為什么在危機中債權國說了算呢？答案很簡單：他們能以低成本借到錢。由于投資者不愿借錢給信用狀況差的國家，德國國債的利率已降至1.3%，而意大利和西班牙國債利率分別達到5.8%和6.2%。由于名義國內生產總值(GDP)增長陷入停滯，債息高企的國家正面臨著跌入債務陷阱的風險。這些國家需要外力幫助它們控制借貸成本，而只有債權國能提供這樣的幫助（見圖表）。
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