兩年多來，我們見證了一些歐洲國家的經濟滅亡。這很快導致金融界對歐洲南部幾個外圍國家的健康狀況進行系統性評估，隨后是投資評級大幅下挫，這些國家的國債收益率飆升。在歐洲央行(ECB)繼續提供援救方案之際，很多人現在正在尋找下一個將遭受金融襲擊的國家，甚至在揣測歐元本身能否生存。
一些分析師認為，西班牙是歐元的最后一個堡壘。我們不這樣認為。我們認為，歐元的最后一戰將在風景如畫的意大利海濱展開。就歐元的生存而言，意大利要么將成為英雄，要么將成為狗熊。多數歐洲政客非常希望對幾個成員國的“擠兌”將結束，同時希望其援救能夠恢復信心。不幸的是，這一夢想很可能破滅，因為下一張多米諾骨牌——西班牙——正受到償付能力分析的嚴密審查。
西班牙的未償付國債規模幾乎是希臘的兩倍，該國有著眾所周知的弱點——即經濟死氣沉沉，失業率超過20%，房地產市場毀滅性崩盤以及由此導致的銀行業危機。即便實力更強的歐元區伙伴國、西班牙央行以及國際貨幣基金組織(IMF)做出的總債務假設不斷上升，但對西班牙進行潛在紓困的必要性不僅是可能的，而且是可控的。
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