中國A股昨天再次下滑，令人費解：在如此高速增長的一個經濟體，其股票市場怎么會如此低迷？在昨天下跌2%后，上證綜指今年迄今的跌幅已達11%，這顯然是全球主要指數中表現最差的，已經淪為西班牙和葡萄牙股市的水平了。
真相是：中國股市從未表現出與任何事物有著多大的相關性。去年夏天，它似乎在拉動全球股指上漲，上證綜指和標準普爾500指數(S&P 500)的相關度當時微幅升至0.87，意味著它也開始加入與美國市場相關的行列，就像日經指數（Nikkei，與標普500指數的5年平均相關度為0.71）、德國綜合指數(DAX)或富時指數(FTSE)那樣（后兩者與標普500的5年平均相關度均為0.88）。但那只是一種錯覺，是當時全球同步放松貨幣和財政政策造成的。上證綜指與標普500指數的5年平均相關度只有0.37，在統計學意義上微不足道；目前更是負相關。
中國股市的主要決定因素是動量和流動性。對于前者，去年秋天在深圳創業板(ChiNext)上市的第一批公司的經歷就是最好的說明。在這個面向增長型企業的新市場第一批上市的公司，籌資額是其預期的1.2倍，第二批則是2.1倍，第三批是2.5倍。在流動性方面，上海股市今年的下跌，與中國貨幣供應量M1（流通中的現金加上活期存款）的同比降幅一致，后者自1月份以來下跌了9個百分點。簡單來說，銀行流出的錢越多，它們就越有可能出現在股市里。去年7月，A股新開戶數量達到每周70萬的峰值；而今年4月份迄今平均新開戶數量僅為31.8萬?？傊鈬顿Y者不應費神去研究上證綜指和其它地區或全球指數的一致性問題，因為它仍是一個自行其是的市場。
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