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觀點信貸

如何激活市場?

FT專欄作家盧克?約翰遜:信貸干涸扼殺了大部分潛在收購。價值不確定成了行業流行病。賣方不愿意降低價格預期,而買方幾乎沒什么“彈藥”。如何重新激活并購市場?

交易市場陷入癱瘓。信貸干涸扼殺了大部分潛在收購。價值不確定成了行業流行病。賣方不愿意降低價格預期,而買方幾乎沒有什么“彈藥”。什么能夠攪活并購市場?

目前亟待復興的一個工具是賣方票據。這是買方開給賣方的欠條(IOU),實際上是遞延付款的一種形式。它可以幫助彌合買方資金有限,而賣方想獲得較高價格的分歧。這種工具可以根據具體情況來設計:可以附帶息票;期限可長可短;金額可以是固定的,也可以根據盈利情況來定;可以是全面擔保,也可以將清償次序排在其它債權人之后。

要點在于,當其它所有工具都失效的時候,它能夠促成一筆交易。它潤滑了市場,讓交易得以成功進行。許多企業迫切希望剝離業務,但在盈利可見性甚低的情況下,購買者不愿意出手。賣方融資意味著風險在一定程度上是共擔的,因此,買方能夠展開行動,而賣方能夠作出讓步——從而使所有權易主,而且可能還會刺激管理層對一個亟需新想法的企業進行改造。在美國,小企業賣主扮演某種銀行家角色的現象是很普遍的——這或許能使一個新參與者實現成為企業家的首次突破。

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