解密匯率

課前準備

匯率亦稱“外匯行市”或“匯價”。

匯率是國際貿易中最重要的調節杠桿。匯率的高低也直接影響到商品在國際市場上的成本和價格，直接影響商品的國際競爭力。

本次課程中，我們將介紹有關匯率與外匯市場的知識及制度。

小熱身

下列國家名和本國法定貨幣對應有誤的一項是？

墨西哥的貨幣叫比索。比塞塔是西班牙及安道爾在2002年歐元流通前所使用的法定貨幣。

墨西哥--比塞塔
以色列--謝克爾
印度--盧比
挪威--克朗

單選題

下列關于匯率的表述，說法正確的是？

直接標價法可以表示為1單位的外幣等于多少單位的本幣，故B項有誤；我國的外匯報價采用的都是直接標價法，故C項錯誤；在直接標價法下，如果匯率數值增加，意味著1單位的外幣值更多的本國貨幣了，稱為本幣貶值，或外幣升值，故D項有誤。

匯率是兩種貨幣之間的相對價格，反映了不同貨幣的購買力。
匯率的直接標價法可以表示為1單位的本幣等于多少單位的外幣。
我國的外匯報價采用的都是間接標價法。
在直接標價法下，如果匯率數值增加，意味著本幣升值。

單選題

下列哪項是影響匯率升降的因素？

除此之外，影響匯率升降的因素還包括資本的流出流入差額、利率的差異及政府對匯率的干預行為等，在下一頁中，我們將逐項給出詳細的解釋。

進出口差額
通貨膨脹率
人的心理預期
以上皆是

影響匯率的因素

(請移動鼠標獲取詳情)

進出口的差額
- 出口是把本國的商品或服務賣給外國，是收入外匯的過程；進口則是用外匯購買國外的商品或服務。如果一個國家的商品和服務的出口額比進口額多，出現貿易順差，這個國家掙得外匯就多，花的外匯就少，也就是外匯供給多，需求少。這時，外匯的價格——匯率自然要下跌，該國貨幣也就相應升值。
資本的流出流入差額
- 道理與進出口差額類似。當一個國家的資本流入多于資本流出時，這個國家就會出現資本項目順差，也就是外匯供給多，需求少，外幣匯率自然會下跌。
利率的差額
- 如果一個國家的利率比其他國家的利率高，就會有大量的資本涌進來，兌換成這個國家的貨幣以獲取更高的利息，這樣，就會推動這個國家的貨幣升值。
通貨膨脹率的高低
- 如果一個國家的通貨膨脹率較高，就意味著這個國家的貨幣購買力下降，相對于通脹率較低的國家，其貨幣自然有貶值的壓力。
人的心理預期
- 人們的心理預期也是影響短期匯率波動的重要因素。如果人們認為某個國家的經濟發展令人擔憂，或者政治局勢不穩定，預測其貨幣不久就會貶值，就會紛紛拋售該國貨幣。結果，該國貨幣雪上加霜，大幅貶值甚至爆發貨幣危機。
政府對匯率的干預行為
- 1985年，美國正承受著高額的財政和貿易赤字，而美元升值又加劇了其貿易赤字，于是美國聯合西方強國達成了著名的“廣場協定”，各國政府聯手拿出200億美元投入外匯市場購買日元，結果美元大幅貶值，日元大幅升值。

外匯匯率

外匯問題產生于不同國家間的貿易。

當我們購買四川產的橘子，或者深圳造的計算機時，很自然的會想到用人民幣支付。所幸的是，種橘子和賣電腦的人也希望得到以人民幣支付的賬款。這些貿易就很自然地可以用人民幣進行。

而現在，如果你的職業是銷售日本產的自行車，那么交易就會變得稍顯復雜。對于自行車制造商來說，他們需要得到的貨幣是日元而不是人民幣。于是，為進口日本自行車，你就必須先用人民幣購買日元，然后再用日元付款給日本的制造商。同理，如果日本人想購買中國的商品，則他們也必須先獲得人民幣。這里，外匯問題就產生了。

外匯匯率是以另一國貨幣來表示的本國貨幣的價格，其高低最終由外匯市場決定。外匯市場是不同國家貨幣進行交易的場所。

外匯市場

外匯匯率在大多數時期都是不固定的，與其他商品的價格一樣，匯率每周、每個月都會由于供求力量對比的變化而發生波動。

外匯市場是交易不同國家的貨幣并決定外匯匯率的場所。外匯在許多銀行和涉及有關外貿業務的廠商那里進行零售環節的交易。
在紐約、東京、倫敦和蘇黎世這些有組織的市場上，每天都要進行數以千億美元的外匯交易。

下面我們來利用供求關系曲線來說明市場如何決定外匯的價格。

外匯市場

上圖所示為美國和日本的交易中美元的供給和需求情況。（這是一個簡化的例子，僅考慮日本和美國之間的雙邊貿易）

外匯市場

在上一頁的圖中，縱軸表示給定貨幣美元的匯率e，以每單位本幣（這里本幣假設為美元）合多少單位外幣來衡量，即每單位美元值多少日元。橫軸表示外匯市場上美元的交易數量。

美元的供給由向上傾斜的SS曲線表示。向上傾斜表明，當外匯匯率上升時，每單位美元能購買的日元數將會增加。這意味著，在其他情況不變的條件下，日本商品的價格相對于美國商品的價格會下跌。因此，美國人會傾向于購買更多的日本商品，美元的供給也因此而上升。從而解釋了為什么供給曲線會向上傾斜。

讓我們以自行車為例：
如果匯率從100日元/1美元升至200日元/1美元，價值2萬日元的自行車的價格將會從200美元降至100美元，在其他條件不變的情況下，日本的自行車將會變得更有吸引力，而美國人將需要更多的外匯購買更多的日本自行車。因此，在匯率水平更高的價位上，美元的供給也會更多。

單選題

以下哪種行為會導致對美元的需求？（在之前的圖中，DD表示對美元的需求曲線）？

正確。總而言之，當外國人購買美國的商品、服務和資產時，他們就會需要美元。

一位日本學生要買一本美國的經濟學教科書。
日本航空公司購買一架波音飛機。
日本的養老基金會在美國投資股票。
以上全部

外匯市場

在之前的圖中，需求曲線向下傾斜，表明隨著美元的貶值（日元因而變得更貴），日本居民將購買更多的外國商品、服務和投資，因而在外匯市場上他們就需要更多的美元。

考慮一下當美元匯率從100日元/1美元降至50日元/1美元時會發生什么樣的狀況。以前賣（2000美元*100日元/美元）20萬日元的美國計算機，現在只賣（2000美元*50日元/美元）10萬日元了，日本購買者因而會傾向于購買更多的美國計算機，從而對美元的需求量就會更大。

市場力量促使匯率升降以實現供求平衡，價格將會穩定在均衡匯率上（圖中的E點就是均衡點，它既沒有上升也沒有下跌的趨勢）。在此匯率水平上，人們意愿的買入量恰好等于意愿的賣出量。

匯率和國際收支賬戶

1990年德國統一后，中央銀行決定提高利率以抑制通貨膨脹。貨幣緊縮后，外國人將他們的一些資產轉為德國馬克，以便從德國的高利率中獲益。于是，在舊的匯率水平上產生了對德國馬克的額外需求。換言之，按舊的匯率，人們愿意買進德國馬克并相應賣出其他貨幣。
請問，當對德國馬克的需求增加時，將會發生以下哪種情況？

當對德國馬克的需求增加時，德國馬克就會升值，而其他貨幣例如美元就會貶值。匯率的變化將一直持續，直至金融和經常賬戶恢復平衡。經常賬戶的平衡很容易理解。在這里，馬克的升值使得德國商品變得更加昂貴，因此德國出口會減少，而進口會增加。這些因素勢必減少德國的經常賬戶上的盈余。

匯率變化可以作為一個平衡器，消除國際收支賬戶中的不平衡現象。

美元升值
德國商品變得更昂貴
德國進口會減少
德國經常賬戶上的盈余增加

購買力平價（PPP）

在短期中，市場匯率會對貨幣政策、政治事件和預期變化做出反應，而表現得很不穩定。但在長期中，匯率基本上還是由各國商品的相對價格來決定的。其中一個重要的理論是匯率的購買力平價理論。

該理論認為，一國的匯率將傾向于使在國內購買貿易品的成本等于在國外購買這些商品的成本。

值得注意的一點是，PPP理論只是一個近似的，并不能準確預測匯率變動的理論。這種理論匯率與實際匯率可能有很大的差距。

巨無霸指數

一個測量購買力平價的簡單而幽默的例子就是巨無霸指數。

這個指標由于《經濟學人》雜志的使用而聞名于世。《經濟學人》雜志將麥當勞的在各國的分店中賣的巨無霸漢堡包的價格進行了比較。算法是以一個以當地貨幣計算的巨無霸價格，除以另一個以當地貨幣計算的巨無霸價格。該商數用來跟實際的匯率比較；要是商數比匯率低，就表示第一國貨幣的匯價被低估了（根據購買力平價理論）；相反，要是商數比匯率高，則第一國貨幣的匯價被高估了。

巨無霸指數

用漢堡包測量購買力平價是有其限制的。
比方說，當地稅收、商業競爭力及漢堡包材料的進口稅可能無法代表該國的整體經濟狀況。在許多國家，像在麥當勞這樣的國際快餐店進餐要比在當地餐館貴，而且不同國家對巨無霸的需求也不一樣。例如在美國，低收入的家庭可能會一周幾次在麥當勞進餐，但在馬來西亞，低收入者可能從來就不會去吃巨無霸。
盡管如此，巨無霸指數仍廣為經濟學家所引述。

三種匯率制度

在國際金融史上，一共出現過三種匯率制度。(請移動鼠標獲取詳情)
實際上，當今世界上的匯率制度不存在一種整齊劃一的模式，已經進入了一種混合匯率制的狀態。

金本位制度下的固定匯率制度
- 這是一種以美元為中心的國際貨幣體系，該體系的匯率制度安排，是釘住型的匯率制度。1880-1914年的35年間，主要西方國家通行金本位制，即各國在流動中使用具有一定成色和重量的金幣作為貨幣，金幣可以自由鑄造，自由兌換及自由輸出入。在金本位體系下，兩國之間貨幣的匯率由它們各自的含金量之比-金平價（Gold Parity）來決定。例如一個英鎊的含金量為113.0015格林，而一個美元的含金量為23.22格林，則1英鎊=113.0015/23.22=4.8665美元。
布雷頓森林體系下的固定匯率制度
- 布雷頓森林體系下的固定匯率制，實質上是一種可調整的釘住匯率制，它兼有固定匯率與彈性匯率的特點。實行“雙掛鉤”，即美元與黃金掛鉤，其他貨幣與美元掛鉤。并在“雙掛鉤”的基礎上規定，各國貨幣對美元的匯率一般只能在匯率平價+-1%的范圍內波動，各國必須同IMF合作，并采取適當的措施保證匯率的波動不超過該界限。
浮動匯率制度
- 一般來說，全球金融體系自1973年3月以后，以美元為中心的固定匯率制度（即布雷頓森林體系下的固定匯率制度）就不復存在，而被浮動匯率制所代替。實行浮動匯率制度的國家大都是世界主要工業國，如美國、英國、德國、日本等。在此制度下，各國不再規定匯率上下波動的幅度，央行也不再承擔維持波動上下限的義務，各國匯率是根據外匯市場中的外匯供求狀況，自行浮動和調整的結果。

單選題

下列關于匯率制度的說法，錯誤的是？

在浮動匯率制下，匯率僅由供給和需求決定，因而在相對短的時期內可能有非常大的波動。

在金本位制度下，匯率的穩定是自動而非依賴人為措施來維持的。
固定匯率制解體的原因主要是美元供求與黃金儲備之間的矛盾造成的。
在浮動匯率制下，匯率通常十分穩定，不會出現很大波動。
在浮動匯率制下，當市場變得混亂無序，或匯率偏離基準水平過遠的時候，國家還是會出面對匯率進行干預。

思考題

近日，中國央行顧問敦促應提高人民幣匯率彈性，這實際上是退出了自全球金融危機爆發以來實施了近兩年的實際釘住美元的人民幣匯率機制。央行還鼓勵貿易伙伴使用人民幣進行貿易結算來推動人民幣的國際化。

這次匯率改革將會給中國金融市場帶來怎樣的轉變？

參考資料：
中國發出更多匯率改革暗示
第二大經濟體≠第二大經濟強國
黃益平：中國向常規經濟過渡
中國成功阻擊匯率投機
碳定價：別重蹈匯率覆轍

總結

您的得分: 平均分: 8 最高分: 11
這次訓練的目的，是讓您更好地了解匯率的相關知識，希望對你有所助益。

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